国泰君安期货高级阐发师 刘秋平 螺纹钢的每一次阶段性企稳都需要钢厂的减产才能正式简直认，整个15年都在走如许的一个逻辑，可是到了2016年市场形成了别的一个主逻辑，财产链低库存的布景下需要钢厂维持高利润来为市场进行补库。一向维持到市场库存弥补竣事之后，可能才会有流利的下跌，此刻我们可以对比两张图看出社会库存处于近几年低位，钢厂利润为近几年来最高利润，比2016年还要高。螺纹钢整个的一个逻辑就是2016至今，一共呈现过5次较着的反弹，所谓较着就是时候幅度20天以上的，可是本轮反弹从12月1号1616起头到此刻反弹的时候跨越120天，累积幅度应该已经跨越了50%了，这是2016年以来时候最长幅度最年夜的一次反弹，以上数据想申明的就是根基面发生的一些转变他已经完全离开了单边熊市，起码是一个震动式款式，不克不及再用熊市的思维来判定导致想象力受到束厄局促。我们来看我们的陈述布局，这个陈述布局只需要回覆一个问题：螺纹钢是否见顶，铁矿浮涨是否到位。阐发思绪我们将从价钱的角度，供给的角度，需求的角度，库存的角度，原料的角度来测验考试着解答这个问题。 起首从价钱的角度来看，无缝钢管从周全反弹到各地分化，我们把年后的无缝钢管分成两个阶段，第一个阶段就是两钢管涨停，3月8号阿谁阶段，那时螺纹无缝钢管格是呈现了分歧水平的反弹，此中华北区域反弹幅度最年夜，其次是华东，最小的是华南，但总体来讲，2月6号到3月8号的阶段全国反弹幅度都在400以上。第二阶段就呈现了必然的分化，华北比华南倒挂，超出跨越几百块钱，那为什么北京涨了这么多而广州涨不动呢?起首从库存看起，广州库存跟同期比拟只下降了1.8%也就是说几乎没怎么变，北京的库存同期比拟下降58%，杭州方面则是40%，所以我们可以看到各地价钱反弹强弱表示是纷歧样的，最底子原因是它的库存与供给布局是纷歧样的，显然广州库存这个转变量表白其供需环境相对平稳，无法支撑北京这个涨幅，而北京的话不见得他的需求有何等的好，只是它的库存其实是太低了，库存供给量只有客岁的一半。这是从价钱角度来看。 我们再来看第二个品种热卷，热卷也呈现了较着的反弹，跟螺纹钢的环境近似，热卷也有一些区域的分化，华北仍是涨的最年夜的，华南是涨的最小的，可是值得注重的是热卷不像螺纹钢，它的价差不年夜，4月18号全国价钱趋同，都在2800四周，热卷天天按100摆布的涨，若是你按最新价钱必定误差就比力年夜。总体来看，热卷的涨幅好于螺纹钢，但两者不异的就是热卷的库存也同样低于同期。这里值得存眷一下，本轮上涨领涨的品种是冷轧钢管，但冷轧钢管在三月中旬之后呈现了滞涨的现象，涨幅已经超不外热卷，这里纷歧定说就是见顶的旌旗灯号，可是需要注重领涨品种的一些转变与价差之间的转变，冷轧增不动就增添热卷的供给量，热卷增不动就增添螺纹钢的供给量，供给会如许推上来。 接下来我们从供给的角度来看这个问题，全国的高炉开工率也分为两个阶段，一个是开工密集的阶段，也就是16年的2月中下旬到3月上旬，全国开工率是快速反弹，上升了接近4个百分点，此中2月26号到3月4号单周高炉开工率就上升了2.53个百分点，而从产能操纵率方面，也是从2月19号到3月4号上涨了3.1个百分点，这个阶段是上涨最密集的一个阶段。到了第二阶段就是上涨平稳阶段，2016年3月中旬起头，不管是高炉开工率仍是产能操纵率都处于相对平稳的阶段。但5月份还有没有上升的可能性呢?依然是有的，华中还有华北依然还有一部门的高炉可以复产，别的可能还有中西部的一些我们还没有存眷到的钢厂，今朝因为太高了也在积极复产。所以说今朝这个位置必定不是开工率的顶，开工率的顶必定要到5月中下旬才看得出来。 再来我们看一下钢厂利润环境，16年钢厂利润是持续扩年夜的，期货的盘面利润和钢厂的现实利润都接近2016年以来的高点，这跟市场遍及认知有差别的是，客岁大师一般都在压缩钢厂利润，但现实上压缩钢厂利润发生在15年下半年，不克不及因为客岁下半年钢厂有吃亏就有惯性做空钢厂利润的思绪，这种做法并不客不雅，即使是2016年钢厂也不是全年吃亏的。我们来现实会商一下钢厂利润到了一个什么环境，钢厂出产钢坯的利成本大要在1800到1850，出产螺纹钢的成本在1900到1950，出产热卷的成本在2100到2150，螺纹钢的利润在400-800，而热卷的利润过千的都很是遍及，所以说钢厂的利润很是的高，根基上已经到了毛利接近于30%的程度，这也是产能操纵率不竭的上升的一个首要原因。 关于需求端，我们先来看卷钢管类的需求端，船舶家电机械和汽车，船舶的订单呈现了好转的迹象，汽车方面库存鄙人降，产量在上升，去库形式很是好，家电机械一般，卷钢管里面的亮点首要在汽车，因为船舶的话是三月份才有好转的迹象，今朝从订单上讲并没有看到一个太较着的改变。六月份今后，汽车和家电的订单会逐渐转弱，但这并不是像客岁一样有断崖式下跌的感受，只是季候性的一个回落。再来看螺纹钢的需求，即房地产的需求，除了一线城市之外，宁波，合肥等二线城市的销售和新开工也有一个较着的改善，扭转了持续26个月以来的负增加环境，新开工面积在滞后销售面积半年后终于转正了。也就是说国度前期一些搀扶房地产的政策也确确实实起到了感化，这就是本年需求跟客岁最年夜纷歧样的处所。最后水泥和沥青的价钱也呈现了必然水平的回暖，因为像螺纹钢钢材的话可能会呈现一些炒作的需求，但水泥和沥青是欠好炒作和存放的，所以这两个指标会加倍敏感，也可以加倍较着的反映这个市场的一个需求水平。此刻上海水泥的涨幅是25%，沥青的涨幅是7.4%，这些指标也验证出需求有一个边际改善好转的迹象。 关于库存，社会库存每年在春节事后几周就会呈现极点然后全年进入下降通道，这并不是一个凸起指标而是一个常规性的指标。这里我们可以看库存绝对值与客岁的比力以及库存下降的速度。钢厂的库存则不会像社会库存一样，自三月份起就下降的一个状况，钢厂库存全年是不确定的，出货出的比力好的时辰库存就低，出货出的差的时辰就被动累库，此刻来看钢厂库存依旧处于一个很是低的位置，显示订单比力好，库存压力不年夜。本年社会库存不仅绝对值低于往年，去库存的速度比拟也在加速，这也必然水平上佐证了本年需求确实比客岁好。 最后我们来看一下原料的环境，矿价补涨后和利润指标的分化，从汗青经验来看，钢厂的利润环境直接决议了高炉的开工率，一般的利润率指标会比开工率提前两周的时候，可是本年3月中旬之后钢厂利润继续上升，全国开工率却维持不变，铁矿石的涨幅远远不及螺纹钢的涨幅。铁矿石的上方其实同时受到了高炉开工率的上限，以及矿山供给的一个压力，我们此刻就在想2016年的逻辑是会加倍切近于2016年仍是2016年，有没有可能先螺纹钢见顶随后盈利好转，供给回升，螺纹下跌的如许一种环境，2016年的财产逻辑是在铁矿石供给年夜幅增添的一个环境下钢厂开工率在高位无法继续晋升，铁矿引领，螺纹钢下跌。2016年财产的逻辑是铁矿石的价钱是跟着钢厂利润和高炉开工在变更，也就是说2016年是成本拖累其下跌，而2016年就是需求拖累其下跌。2016年开工率和普氏指数的相关系数只有0.17，可是2016年则有0.7，所以此刻大师都在思虑到了2016年会是如何一种逻辑。 我们再来看铁矿自身的一些矛盾，从钢厂铁矿石的库存来看，当前钢厂进口矿的可用天数是24天，而客岁的均值是23.5天，2016年的最小值是21天，意味着今朝的库存程度固然说于本年最高点来说是下降的，但与客岁同期比拟，无论是均值仍是最小值它都不低。今朝口岸库存在九千几百万摆布，相对客岁也是一个丰裕的状况。钢厂的补库意愿完满是跟着它利润的环境而改变的，若是决定信念不足，口岸就会有获益的港存，相反，若是钢厂利润接近上千，超出预期，他就只会考虑一件事，买矿锁住利润。从矿山的发货来看，整体来看二三四时度是持续上升的。所以说我们总体来看铁矿有三种情景，一、螺纹钢超预期上涨则铁矿可以跟从上涨，但涨幅不及螺纹钢，不仅是铁矿，焦煤焦碳也在周全浮涨。二、螺纹钢持平，铁矿受自身供需压力下跌。三、螺纹钢见顶下行，铁矿受无缝钢管下行和自身供需压力叠加，导致价钱下跌更快。市场显然走的是第一种环境。 结论的话，螺纹钢转市需要三个前提，一、开工率承压，二、库存累积，库存今朝没有形成较着的累积，今朝库存同比削减420万，降幅30.7%，今朝社会库存处于一个偏低的程度，钢厂程度方面，有的钢厂甚至少了70%，今朝处于一个极低的程度。库存低是空螺纹的硬伤，始终没有足够的货来供给。三、需求好转障碍，今朝从内贸和出口方面来看，需求都处于一个比力好的程度，并且三月房地产数据持续好转，甚至四月份有继续好转的可能性，都看不出需求障碍的一个前提。所以今朝并没有螺纹钢转市的指标呈现，它并不是趋向下跌的起头，可是做多的风险在于高利润的布景下钢厂和商业商完全没有挺价定见以及华东梅雨季候对出货和现货价钱的一个考验。所以我们认为此刻处于价钱上涨中期，这里可以有回调，再好的根基面也不成能天天涨停。 铁矿的环境，需存眷低开工率环境下铁矿自身供需的影响，这种前提下铁矿的弹性会弱于螺纹钢，甚至它的下跌可能会先于螺纹钢。若是钢厂的利润可以或许维持，且螺纹钢的需求也能维持甚至进一步扩年夜，那矿价再升也是有可能的。所以螺矿整体一致，可以回调但不是下跌。（文章出处：www.zg-wfgg.com） 如有侵权，请联系本站管理员删除谢谢！买钢管查现货就上找管网
